Deuda: Gobierno dijo que es «imposible mejorar la oferta» y que los bonistas se «cartelizaron»

El presidente argentino Alberto Fernández cuestionó duramente este jueves la estrategia de negociación de BlackRock y sus aliados, y dijo que está dispuesto a revisar la ingeniería jurídica aplicada para tener las adhesiones al canje de los bonos, si eso significa cerrar un acuerdo mayoritario con los acreedores privados que no implique “gastar un centavo más” de lo previsto en la última oferta registrada ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).

“Actuaron de mala fe, como si fueran un cartel, y mintieron a sus socios”, manifestó el Presidente durante una reunión que encabezó en Olivos, al evaluar la estrategia de negociación de BlackRock y sus socios que operan en Wall Street.

La opinión del presidente tuvo en cuenta varios hechos y activó nuevas instancias de acercamiento con los fondos de inversión:

1. Los tres grupos de acreedores privados que negocian con la Argentina –Ad Hoc, Exchange y ACC– establecieron un mecanismo de Lock-up cuando presentaron su última oferta. Eso significa que ningún bonista que firmó el lock-up ahora puede hacer un acuerdo –por separado– con el Gobierno. Esa estrategia fortalece a los fondos y complica la posibilidad de lograr las mayorías necesarias que establecen las Cláusulas de Acción Colectiva (CAC).

2. Frente a esa estrategia jurídica de BlackRock y sus aliados, Alberto Fernández evaluó en Olivos que se trataba de “una cartelización que muestra la mala fe en las negociaciones”.

3. En cuanto a la calificación de mentirosos a los principales acreedores del país, el Presidente sostiene que BlackRock aseguró a sus socios “que el Gobierno había aceptado correrse y mejorar la oferta”. Una información que se demostró falsa por las propias afirmaciones de Alberto Fernández, Cristina Fernández de Kirchner, Sergio Massa y Martín Guzmán.

4. La perspectiva de Alberto Fernández acerca de la ética personal de Larry Fink, CEO de BlackRock, abrió un canal de diálogo entre Guzmán y un grupo de bonistas que empezaron a tomar distancia de los fondos de inversión que la semana pasada firmaron la cláusula de Lookup.

La estrategia de negociación del Gobierno evoluciona sobre dos andariveles diferentes. La propuesta económica y la posibilidad de ajustar la ingeniería jurídica que se aplica a las Cláusulas de Acción Colectivas (CAC) y al proceso de re-asignación de los bonos acorde a sus emisiones (2005 y 2016).

Sobre la oferta económica, Este jueves Alberto Fernández ratificó que “no pagará un centavo más”. El presidente tiene en Olivos un trabajo hecho por el Palacio de Hacienda que explica –en números– las diferencias que existen entre la propuesta oficial y la iniciativa de los acreedores liderados por Fink.

Desde ese paper, el Presidente ve como “imposible” mejorar otra vez la oferta a los bonistas. Ese paper, oficial y reservado, describe lo siguiente:

A). Hay una diferencia de casi tres puntos de Valor Presente Neto (NPV) entre ambas propuestas para los bonos que se canjearan si hay un acuerdo exitoso. Un NPV oficial de 53,5 dólares VS los 55,7 dólares que establece la iniciativa de los acreedores privados.

B). En diez años de recorrido del eventual acuerdo, la diferencia es de 6.140 millones de dólares a favor de los fondos de inversión.

C). Los vencimientos del 2023, acorde a la iniciativa de BlackRock, son los más complicados de aceptar para Alberto Fernández y Martín Guzmán. Aumentan un 55,5 por ciento en relación a la propuesta oficial. Argentina propuso pagar 1.800 millones de dólares en 2023, y los acreedores exigen 2.800 millones de dólares.

Más allá de las diferencias económicas, el Presidente quiere mostrar su “buena fe” y autorizó encontrar una salida al planteo jurídico que formuló Jennifer O´Neill, principal negociadora de BlackRock, al ministro de Economía. O´Neill, como otros negociadores de los fondos de inversión, temen que Guzmán manipule la aplicación jurídica de las CAC para ejecutar una re-asignación de los bonos que desemboque en la imposibilidad de iniciar juicios por default en los tribunales de Manhattan.

Con la autorización de Alberto Fernández, el ministro de Economía habilitó a BlackRock para que encuentre una salida al laberinto jurídico, enfatizando que no había voluntad oficial en aplicar el sistema PAC-MAN de re-asignación de las emisiones de los bonos a canjear.

“Escriban la solución jurídica, y si está correcta, es posible que también sea respaldada por el G20 y el FMI”, dijo Martín Guzmán a O´Neill.

BlackRock ya trabaja en este andarivel del posible acuerdo, y el Gobierno ya empieza a sumar volumen académico a su propuesta de cerrar un acuerdo de buena fe antes que concluya el invierno. Guzmán ayer leyó y releyó un paper académico que respalda el punto de vista del Gobierno. Ese paper, firmado por los influyentes catedráticos Lee C. Buchheit y Mitu Gulati, lleva como título “The Argentine Collective Action Clause Controversy”.

Recientemente, Kevin P. Gallagher, otro importantísimo estudioso de la Universidad de Boston, posteó un tuit que califica a los acreedores privados como “maliciosos”, al comentar una nota del Financial Times sobre la reestructuración de la deuda. “Argentina bondholders go rogue, need to be reigned in by #IMF “, escribió Gallagher en su cuenta personal. ⁦

La oferta oficial vence el próximo 4 de agosto. Todavía no hay acuerdo, y la negociación tiene etapas de lucha en el barro y fino ajedrez de salón. Las diferencias se pueden explicar en una cifra: 6.140 millones de dólares.